高回报交易案例 | 复星于2025年完成德国HAL私人银行退出交割

· 欧亚咨询推荐并协助复星收购德国百年银行H&A。

· 近十年运营后，复星以三倍价格成功退出该银行。

· 此交易为复星带来高达14%的内部回报率。

· 复星同时保留了管理超千亿欧元的资管业务。

欧亚咨询将历史悠久的德国私人银行Hauck & Aufhäuser（以下简称“H&A”）推荐给复星国际（00656.HK），成为本次跨境并购的起点。

2016年，复星以2.1亿欧元收购H&A；2025年，复星以约6.72亿欧元成功退出。该项目的内部回报率（IRR）高达两位数，复星另外保留了管理资产规模超1000亿欧元的资产管理业务。

这是复星全球化战略的成果，也体现了欧亚咨询作为财务顾问在本次交易中对企业价值的理解与执行力。

作为H&A收购交易的发起者和全程独家买方顾问，我们自豪地见证了这一资本市场的经典案例，并想借此机会分享我们如何通过专业服务助力客户实现价值裂变。

2015年，全球金融市场正处于后金融危机复苏期，欧洲私人银行因其稳定的现金流和高净值客户群体，成为全球投资者的热门标的。

当时，复星正加速推进其“中国动力嫁接全球资源”的全球化战略，在葡萄牙金融市场上已有重大动作，正寻求将商业版图推进至西欧市场。

该行所拥有的全银行牌照注、稳健的财务表现（2014年净资产约1.73亿美元）和高端客户基础，使其成为复星理想的投资标的。

在交易前，欧亚与复星已有合作基础。在获悉H&A可能出售后，迅速促成复星与H&A的直接对接，抓住了关键机遇。

复星收购H&A银行作为中资首次直接收购德国银行的案例，挑战重重——H&A股权结构复杂，平衡众多股东权益难度极大；其业务横跨四国，需分别向四国监管机构申请审批；此外，如何准确评估这家百年银行的能力与价值，也是一项重大考验。

凭借对欧洲并购的深刻理解，我们精心为复星定制了收购策略。面对H&A复杂的股权结构（涉及65位个人投资者、2支基金和8家德国公司）及多国严苛监管，我们展现了专业能力：

通过深入尽职调查和估值分析，我们制定了以每股682.6欧元收购H&A至少80%股份，总价最高不超过2.1亿欧元的报价方案。

这一价格溢价合理，且显著低于同业估值，在不贬损卖方价值的同时最大程度地保证了买方价值。

欧亚协助复星与H&A分散的股东群体谈判，三天内便成功锁定80%以上股权，最终为复星确保了99.91%的绝对控股权。

通过保留原管理层自主经营权，我们进一步确保了业务的平稳交接。

欧亚协调德国、卢森堡、瑞士、列支敦士登四国监管机构的审批流程，仅用一年（2015.07-2016.09）便突破监管壁垒，创下中资收购欧洲金融机构的效率标杆。

此次收购为复星带来了市场上稀缺的欧盟全银行牌照，显著增强了其在全球金融服务领域的竞争力，为其拓展投资面提供了坚实的基础。

收购完成后，复星通过资源整合和业务优化，使H&A（后通过对Lampe银行的收购重组为Hauck & Aufhäuser Lampe Privatbank AG，简称HAL）的资产规模和盈利能力显著增长，总资产从2014年的30.23亿欧元增至2023年的117.59亿欧元。

2024年，复星选择在欧洲银行业估值回暖的窗口期退出HAL，以约6.72亿欧元的价格将HAL的银行业务出售给荷兰金融巨头ABN AMRO Bank N.V.，实现约14%的内部回报率。

值得一提的是，复星在出售时保留了Hauck & Aufhäuser Fund Services（HAFS）。HAFS是HAL旗下资产管理业务，管理资产规模超1000亿欧元，是复星未来发展的高价值“现金奶牛”。

2.1亿欧元的收购成本到6.72亿欧元的退出价格，资产价值翻逾三倍，充分体现了复星在资产选择、持久运营和退出决断上的卓越能力。我们为复星的这一成就由衷地感到高兴，也为当初的精准定位和专业服务感到骄傲。

从2015年将H&A引入复星视野，到助力其完成高效收购，再到见证2024年的高光退出，我们为参与这一经典案例感到自豪。

复星投资H&A不仅是资本运作的成功范例，更是我们与客户并肩作战、共创价值的生动写照。

自2004年成立以来，欧亚咨询成功促成了多项标杆交易，包括均胜电子收购德国Preh、金正大出售欧洲第一家庭园艺品牌Compo、徐工收购德国施维英，以及将德国DiaSys出售给迈瑞医疗等。

在过去二十余年中，欧亚的标杆性案例无一例外均取得成功，充分彰显了我们标的筛选与项目运作方面的能力。

展望未来，欧亚咨询将继续秉持“为客户创造价值”的核心理念，助力更多企业在全球化浪潮中乘风破浪，书写属于自己的成功故事。